Situationen i Mellemøsten har øget risikoen i global økonomi. Energi er drivkraften bag økonomisk vækst, og mangler energien, får det alvorlige konsekvenser for vækst, inflation og finansmarkeder.
I denne Special Edition: Fakta om krigen og oliekrisen i Hormuzstrædet forsøger vi at skabe et overblik over situationen og effekterne på global økonomi og finansmarkederne.
Vi kommer blandt andet ind på:
1. Hvordan rammes global økonomi.
2. Hvilke lande rammes hårdest.
3. Scenarier for den videre udvikling.
4. Effekten på aktier, renter, guld og andre investeringer.
Mens vi venter på, at en ny regering dannes, kan man konstatere, at Metalformanden Claus Jensen heldigvis markerer synspunkter fra det virkelige liv. Uanset hvad man politisk måtte mene om en formueskat, er det helt sikkert, at den ville skade iværksætterne og beskæftigelsen. Særligt fordi den jo alene rammer dansk kapital og dansk formue – mens amerikansk og kinesisk kapital ville blive friholdt. Nu kan vi lægge den debat til side og koncentrere os om de rigtige problemer.
Europa mangler energi
Europa mangler energi, også selvom der forhåbentlig kommer fred i Mellemøsten. Og vi har brug for olie og naturgas i mindst 25 år endnu. Derfor skal Nordsøens gas- og olieforekomster åbnes maksimalt for efterforskning og produktion – hurtigst muligt.
Det er et paradoks og en kæmpe fejl, at politikerne for nogle år siden ved lov begrænsede naturgasproduktionen i Nordsøen. Vi har dermed øget vores afhængighed af Mellemøsten og USA. Ved at begrænse naturgasudbuddet har vi fået højere naturgaspriser, end vi ellers ville have haft. Dermed har vi faktisk hjulpet naturgaslandene USA og Qatar med at monopolisere markedet og få højere priser. Et kæmpe selvmål.
EU bagud i AI-kapløbet
EU er også bagud, hvad angår investering i AI. Læs mere om dette sidst i artiklen. Det er endnu et paradoks, at den amerikanske teknologivirksomhed NVIDIA alene har investeret mere i AI de sidste 5 år end hele EU set under ét. Vi er nødt til at gøre noget. Vi må ikke øge afhængigheden af USA. Vi har brug for et selvstændigt stærkt EU, der kan klare sig uden USA. Vi har brug for at have kontrol over vores egen energiproduktion, vores teknologiplatforme og vores forsvarskapacitet. Dette kræver økonomisk vækst og et stærkt privat erhvervsliv. Det skal ligge øverst på den politiske agenda for en ny regering. Her er ikke brug for de politiske yderfløje – men derimod for en solid midte i dansk politik, som tager ansvar for vores fremtid.
God påske
Status på krigen i Mellemøsten
Krigen i Mellemøsten har på få uger sat et tydeligt aftryk på de finansielle markeder. Olieprisen er skudt i vejret, dollaren er styrket, og investorerne har sendt både europæiske og amerikanske aktier ned. Forventninger om en fredsaftale har de sidste dage givet aktiekursstigninger på 3-4 pct.
Men konflikten i Hormuzstrædet risikerer at sprede sig til Bab el-Mandeb-strædet, den smalle indsejling til Det Røde Hav, hvor Irans allierede, houthierne, nu truer med at ramme skibstrafikken.
Kort over Mellemøsten
Kilder: equal-earth.com og Maj Invest.
Dermed er to af verdens vigtigste energiskibsruter under pres på samme tid.
Krigens markedspåvirkning
Note: STOXX 600 er et europæisk aktieindeks, S&P 500 er et amerikansk aktieindeks, og benzinprisen i USA er RBOB-futureskontrakter. Siden krigens begyndelse måles fra 27.02.2026, og kurser måles i dollar. Data pr. 01.04.2026 på nær S&P 500, hvor data er pr. 31.03.2026.
Kilder: Bloomberg og Maj Invest.
Det betyder, at olie og varer kan få svært ved hurtigt at nå frem mellem Asien og Europa.
Fragtruter risikerer lange omveje rundt om Afrika.
Højere fragtpriser kan løfte inflationen.
Israels angreb på iranske gasfelter og Irans gengældelse mod havne, olie- og gasanlæg i Qatar, Saudi-Arabien og De Forenede Arabiske Emirater har gjort energimarkedet til et direkte mål.
Store mængder olie er derfor strandet i Mellemøsten.
Saudi-Arabien har allerede flyttet store dele af sin olieeksport væk fra den østlige del af landet, der skal igennem Hormuz, og mod Yanbu – en terminal for olieeksport ved Det Røde Hav.
Eksport via Yanbu er steget fra 750 tusind tønder til 4,3 mio. tønder pr. dag.
Der er yderligere 0,5 mio. tønder i reservekapacitet.
Men omvejen via Yanbu er sårbar, da noget af olien skal via Bab el-Mandeb-strædet.
Op imod 5 mio. tønder transporteres dagligt gennem Bab el-Mandeb-strædet.
Det vil skubbe olieprisen yderligere op og ramme aktiemarkedet.
Storbanken J.P. Morgan estimerer følgende konsekvenser.
Det kan øge olieprisen med yderligere 20 dollar pr. tønde.
En oliepris mellem 120-140 dollar kan sende aktier yderligere 8-12 pct. ned.
Historisk har oliechok ofte ramt aktier på kort sigt, men billedet over de efterfølgende 6-12 måneder har været mere blandet.
Det afgørende herfra er derfor, om energiinfrastrukturen fortsat vil være et mål, eller om parterne søger en vej til nedtrapning.
Historien peger ikke mod langvarige aktiefald.
Olie over 120 dollar er risikoscenariet.
Gasprisen er nu også en voksende trussel – særligt for Europa.
Indtil videre er vi dog langt fra gasprisstigninger som i 2022. Det skyldes, at Europa i langt højere grad har spredt sin gasforsyning på flere lande.
I 2022 kom næsten halvdelen af EU’s naturgas fra Rusland. I dag kommer over halvdelen af EU’s naturgas alene fra USA og Norge.
Heldigvis stod markedet allerede over for et overudbud af flydende naturgas, hvilket gjorde det nemmere at kompensere for den manglende gas fra Mellemøsten.
Prisen er derfor steget mindre, end den ellers ville have gjort.
Europæiske naturgaspriser, euro
Note: Europæiske naturgaspriser er målt som prisen på gasbørsen TTF og angiver en måneds forwardkontrakter. Data pr. 01.04.2026.
Kilde: Bloomberg.
Volkswagen vil tage del i Europas oprustning
Volkswagen er i dialog om at omlægge en af sine fabrikker til at producere dele til missilforsvar frem for biler.
Hvis planerne bliver til virkelighed, er det endnu et tegn på, at Tyskland allerede råder over den industribase, som europæisk oprustning kræver.
Fabrikken kan omstilles på bare 12-18 måneder.
Omlægningen kræver ikke store nye investeringer.
Tysk industri kan omstille sig lynhurtigt.
Det er dybt imponerende, at en bilfabrik i Europas største økonomi potentielt kan indgå i forsvarsproduktionen inden for bare halvandet år.
Til sammenligning er det over to år siden, at Danmark meldte ud, at man ville genetablere våbenproduktion, som tidligst forventes klar i anden halvdel af 2027.
Det peger også på, at Volkswagen ser et klart indtjeningspotentiale i forsvarsindustrien, som, i modsætning til bilindustrien, har klaret sig rigtig godt på aktiemarkedet de senere år.
Indekseret afkast på globale aktier og forsvarsaktier
Note: Europæiske forsvarsaktier består af en ligevægtet kurv af Rheinmetall, Safran, Thales, BAE Systems og Leonardo. Globale aktier er repræsenteret ved MSCI World. Data er ugentlige og dækker perioden fra 04.01.2022 til 27.03.2026. Afkastet er angivet som totalafkast inkl. geninvesterede nettoudbytter i danske kroner.
Kilder: Bloomberg og Maj Invest.
Det siger noget vigtigt om Europas situation lige nu. Det er ikke nok bare at øge forsvarsbudgetterne, hvis produktionen ikke følger med.
Her er Tyskland nøglen til europæisk oprustning, fordi landet har fabrikker, leverandører, ingeniører og arbejdskraft, som kan flyttes fra pressede industrier til nye strategiske industrier.
Indtjening i pct. af omsætningen (profitmargin)
Note: Kvartalsvise data for perioden fra fjerde kvartal 2021 til og med fjerde kvartal 2025. Tallene er angivet som et firekvartalers glidende gennemsnit.
Kilder: Bloomberg og Maj Invest.
Det er også vigtigt for tysk bilindustri, som er hårdt presset af nye kinesiske elbiler, der vinder frem på det europæiske marked i disse år.
NVIDIA vil være rygraden i AI-teknologien
NVIDIA forsøger at gøre sig selv til det naturlige centrum i hele AI-økosystemet.
Selskabet investerer og positionerer sig i stadig flere led af værdikæden.
Målet er at blive den platform, som resten af markedet bygger oven på, og et reelt AI-powerhouse.
NVIDIA vil eje hele værdikæden inden for AI.
Selskabet har identificeret de fem vigtigste lag i værdikæden.
NVIDIA opkøber aggressivt opstartsvirksomheder på tværs af alle lag.
Siden 2020 har NVIDIA investeret i knap 200 opstartsvirksomheder. Mere end halvdelen af investeringerne er sket i 2024 og 2025.
NVIDIAs opkøb af opstartsvirksomheder
Kilder: Pitchbook og The Economist.
NVIDIA beskriver AI-teknologien som en “femlagskage”.
Lag 1: Energi, der forsyner datacentrene.
Lag 2: Computerchips, der træner AI-modellerne og leverer regnekraft.
Lag 3: Infrastruktur, strømforsyning, nedkøling og byggeri af datacentre.
Lag 4: AI-modellerne, f.eks. ChatGPT eller Claude.
Lag 5: AI’s anvendelse i samfundet, f.eks. forskning og automatisering.
NVIDIA var fra start eksperter i lag 2, men investerer i dag på tværs af det meste af værdikæden i opstartsvirksomheder (ventureinvesteringer).
NVIDIA har siden 2020 foretaget ventureinvesteringer for 65 mia. dollar.
I hele EU er de samlede ventureinvesteringer 60 mia. dollar siden 2020.
Venturekapitalinvesteringer siden 2020, mia. dollar
Note: EU er ekskl. Cypern og Malta.
Kilder: OECD, Pitchbook, The Economist og Maj Invest.
Samtidig vokser Europas bekymring for at blive hægtet af. Mens USA bygger videre, diskuterer EU fortsat reglerne.
Siemens’ topchef, Roland Busch, kalder det en “katastrofe”, hvis Europa prioriterer teknologisk AI-suverænitet over innovationshastighed. Europa bør ikke vente på egne “AI-fabrikker”, før virksomhederne tager teknologien i brug.
Selvom udviklingen går langt hurtigere i USA, står Europa ikke helt stille.
Det britiske selskab ARM er ved at blive en nøglespiller. Selskabet er langt i udviklingen af mindre energitunge AI-computerchips og forventer en årlig omsætning på 25 mia. dollar om fem år, omtrent fem gange mere end sidste år.
Samtidig har den franske AI-modeludvikler Mistral netop hentet knap 1 mia. kr. til at bygge AI-datacentre i Europa.
Virksomhedsportræt: Volkswagen (Tyskland)
Volkswagen-koncernen blev grundlagt i 1937 med fokus på at udvikle og producere biler. Koncernen markerede sig for alvor i efterkrigstiden med Volkswagen-mærket og den ikoniske Boble. Selskabet har siden udviklet sig fra bilproducent med ét kernemærke til en global koncern med en bred portefølje af bilmærker, herunder Audi, Porsche, Škoda og SEAT.
Note: Markedsværdi er pr. 30.03.2026. Data i afkastgraf er inkl. geninvesterede nettoudbytter og målt i danske kroner. Indeks 100 = 29.03.2021. Globale aktier/Marked angiver MSCI All Country World Index. P/E er 12m forward P/E. Omsætnings- og indtjeningsvækst er estimeret årlig vækst målt i dollar de næste tre år.
Kilder: Bloomberg, companiesmarketcap og Maj Invest.
10 vigtige tal for langsigtede investorer
Note: BNP-tal viser kvartalstal omregnet til årsrater. Afkasttal for aktier er inklusive nettoudbytter og målt i danske kroner. Afkast og rentesats er opdateret 31.03.2026.
Kilde: Bloomberg.
Tak, fordi du læste med.
God dag og på gensyn i næste uge.
Jeppe
Lyt til Big Picture-podcasten
Hør podcasten Big Picture, hvor Jeppe Christiansen og Peter Mogensen stiller skarpt på de økonomiske faktorer, der driver markederne. Uden filter leverer Big Picture dybdegående analyser, makroøkonomiske perspektiver og fokus på de mest centrale nøgletal – og giver dig indsigt i verdensøkonomiens udvikling, og hvad det betyder for investorer.
Har du input eller spørgsmål? Skriv til podcast@majinvest.com
Om ugeskriftet Dette ugeskrift er udarbejdet af Fondsmæglerselskabet Maj Invest A/S (Maj Invest). Ugeskriftet er generel information bl.a. om generelle økonomiske tendenser. Ugeskriftet er ikke et tilbud eller en opfordring til at købe eller sælge værdipapirer, valuta eller finansielt instrument. Ugeskriftet tager ikke udgangspunkt i og er ikke tilpasset dine personlige forhold. Ugeskriftet er ikke investeringsrådgivning, indeholder ikke investeringsanbefalinger og bør ikke opfattes som sådan. Informationer i ugeskriftet kan ikke erstatte individuel professionel rådgivning. Ugeskriftet er baseret på information fra kilder, som Maj Invest finder pålidelige, men Maj Invest påtager sig ikke ansvar for oplysningernes nøjagtighed eller for dispositioner foretaget på baggrund heraf, herunder eventuelle tab. Der tages forbehold for eventuelle trykfejl. Ugeskriftet er ikke en investeringsanalyse med Maj Invests syn på specifikke værdipapirer og er ikke anbefalinger om værdipapirer. Informationer er udtryk for et generelt øjebliksbillede og ikke en specifik investeringshorisont.
Ugeskriftet er ikke en investeringsanbefaling efter EU-forordning nr. 596/2014 om markedsmisbrug med senere ændringer og indeholder ikke en objektiv redegørelse for eventuelle anbefalinger. Maj Invest kan derfor handle med aktier og andre finansielle instrumenter, der er omtalt i nyhedsbrevet før dets offentliggørelse. Maj Invest, tilknyttede selskaber og ansatte i Maj Invest kan have positioner, handle og udføre ordrer i værdipapirer, valuta og finansielle instrumenter nævnt i nyhedsbrevet. Maj Invest kan levere services til kunder nævnt i ugeskriftet, fx Investeringsforeningen Maj Invest, og modtage honorar. Maj Invest har procedurer for at eliminere og afbøde eventuelle interessekonflikter. Vurderinger i ugeskriftet er baseret på skøn og forudsætninger. Investering i værdipapirer er forbundet med risici. Bevægelser i markedet generelt eller hændelser knyttet til værdipapirer kan påvirke kursudviklingen, som dermed kan adskille sig væsentligt fra det i ugeskriftet forventede. Historiske og tidligere afkast kan ikke anvendes som en pålidelig indikator for fremtidige afkast. Vurdering af fremtidige afkast er baseret på formodninger, som måske ikke realiseres.
Sådan behandler vi personoplysninger og samtykke Du er registreret som modtager af Maj Invests ugeskrift. I Maj Invest behandler vi dine kontaktoplysninger, herunder personoplysninger (f.eks. navn, e-mailadresse og andre standardoplysninger) med det formål at distribuere ugeskriftet. Følgende oplysninger kan blive brugt til statistiske formål: URL-anmodning, IP-adresse, operativsystem, elektronisk enhed, netværk, henvisningstrafik og browsertype. Vi vurderer, at du har givet os dit samtykke til at behandle dine personoplysninger til dette formål. Du kan til enhver tid trække dit samtykke tilbage ved at kontakte os via linket ovenfor. Du kan læse mere i vores databehandlingspolitik på majinvest.com om vores håndtering af persondata og dine rettigheder.
Opt-out from scraping. Ophavsret. Indholdet af dette ugeskrift må ikke anvendes til analyse, træning, optimering eller test af algoritmer, sprogmodeller eller andre former for kunstig intelligens uden Maj Invests forudgående samtykke. Maj Invest forbeholder sig herunder udtrykkeligt retten til tekst- og datamining, jf. ophavsretslovens § 11 b. Ugeskriftet er beskyttet af ophavsretslovgivningen i Danmark. Ugeskriftet er til modtagerens personlige brug og må ikke distribueres, kopieres gengives, transmitteres, videregives eller på anden måde distribueres eller offentliggøres uden forudgående skriftligt samtykke fra Maj Invest andet end i det omfang, det er nødvendigt for andre personer indenfor samme organisation. Uanset ovennævnte kan modtageren linke til dette indhold.
Fondsmæglerselskabet Maj Invest A/S, 18 Gammeltorv, København, 1457, Danmark
-2.jpg?upscale=true&width=1120&upscale=true&name=Figur%203%20-%20Naturgaspriser%20(og%20data%20til%20markedsreaktionfiguren%20i%20pptx)-2.jpg)
